英国央行并不独立于英国政府，英国政府可以影响货币政策。一直以来，英国首相撒切尔夫人都反对加入ERM，她坚持英镑的汇率应该由市场决定。但到1990年，撒切尔夫人的政治影响力日渐衰落，党内其他成员影响力上升，这些人希望将英镑汇率与欧洲其他国家联系起来，包括罗森及其继任者约翰梅杰。

1990年10月，财政大臣梅杰说服了财政部其他官员，英国加入ERM，这一行动也得到了其他政党的支持。当时，一英镑可以兑换2.95德国马克，英国政府有义务把汇率维持在2.773-3.13区间内。

80年代中后期经济增长喜人的时候，英国房地产欣欣向荣。1988年夏至1989年秋，英国央行收紧货币政策，不断加息，从7.5%上升到15%，整整翻了一倍。

1990年，英国进入衰退，失业率上升，1990年失业率为7.7%，1992年已经上升到12.7%。购房者失业，无力偿还贷款，进而骚乱频发，银行倒闭。

此时的英国，生产力低，出口没有竞争力，没有人相信政府可以解决这些问题。

还有一个让英国能有底气的就是，这个时候，英国和德国还是铁杆兄弟，在德国统一的时候，英国给出了最大的帮助。所以英国人相信自己一旦有问题，德国人也不会置之不理的。

英国经济不景气，这种情况下需要以低利率来刺激增长。所以吴炜认为英国政府维持英镑强势纯粹就是打肿脸充胖子，英国的高利率绝对维持不下去，英镑贬值是必然。

此时的英国政府外汇储备也就四五百亿英镑，面对自己的杠杆，几乎是不堪一击。